苏宁易购未来估值5000亿_2020年苏宁易购未来发展

1.美国科技四巨头总市值大涨，他们的实力到底有多强？

2.苏宁回应股权质押给淘宝说了什么？

3.天天快递还存在吗

4.30亿回购债券，还有300亿债务即将到期，苏宁被传资金链破裂？回应来了

5.王健林又回来了

6.电子商务发展前景好吗

CTO 如何跟 CEO 沟通是困扰着众多互联网公司技术负责人的老问题，而李列为却能在这两个看似常存矛盾的角色中自由地切换，他认为，CEO 和 CTO 没有本质的区别。

1995 年从南京邮电大学毕业后，李列为加入了中国电信（江苏），在中国电信，做运营商也比较清闲。2001 年，李列为已经在电信部门做到了中层。李列为告诉 TGO 鲲鹏会记者：“从中层再往上发展，短期内空间有限。当时我的领导说，你不如出来闯一闯。于是，我就出来创业了。”

他创立的第一家公司叫南京宁网 科技 ，李列为担任 CEO，并且把宁网 科技 做到了江苏第一名的 SP 公司，一年有两千多万的纯利，后来也获得中韩基金的投资。

2013 年李列为从创业公司出来，任职江苏蜂云网络 CTO，负责江苏蜂云的研发工作，获得了顺为基金、彬复资本领投，常春藤资本、恒毓投资等多轮投资，公司估值 15 亿，主要管理开发团队，团队成员超过 80 人。江苏蜂云网络是由华博集团投资的一家公司，现在李列为在华博集团担任 CTO 的一职，负责集团的转型和管理工作。

2017 年李列为加入 TGO 鲲鹏会，并于 TGO 鲲鹏会南京分会成立时担任会长。

TGO 鲲鹏会是汇聚全球技术领导者的高端社群，希望让所有孤军奋战的技术领导者都找到属于自己的圈子，冲破职业晋升道路中的成长局限，联结沟通桥梁、打破技术壁垒、 探索 业务与技术交融下产生的无限可能。

以下是 TGO 鲲鹏会和李列为的访实录：

您自己做过 CEO 也做过 CTO ，能不能介绍一下角色转换过程中遇到的问题？

李列为：我认为 CEO 和 CTO 本质上都是管理者，区别是 CEO 对整个公司的利润负责任，对整个公司的发展负责，而 CTO 是实施 CEO 的技术战略，他更倾向于在一些战术层面为 CEO 解决问题。CEO 有大有小，CTO 也有大有小，本质上没有太大的区别。这两个职位的焦点都在“O”上，在管理方面，无论技术管理还是业务管理都是一样的。我认为 CTO 应该有 CEO 的思考方式才能配合好企业的发展，技术和业务两者必须一致，否则业务会很难推进。我记得在去年的 GTLC（全球技术领导力峰会）上阿里的人讲过：CTO 就是为了 CEO 曾经吹过的牛 B，含着泪也要去实现的人。CEO 和 CTO 之间是一个合作拍档，两个人的大目标应该是一样的，只是 CTO 更注重于技术的实现方面。

CTO 们经常会遇到的一个问题，CEO 的想法很多，而你可能没有办法把他的所有想法都实现，这个时候您觉得作为 CTO 应该怎么跟 CEO 来沟通？

李列为：首先 CEO 和 CTO 之间必须有互信，如果没有互信谈什么都是白谈。有了信任以后，CTO 还需要比较高的情商，这一点非常重要。CTO 不能只是研究技术，有了情商就会知道 CEO 所想的想法里面哪些是可行的，哪些是不可行的。当然 CEO 会有一些天马行空的想法，CTO 必须想办法用一个 CEO 能理解的方式去跟他沟通，然后达成一个共识，否则大家互相顶着，这个事情就很难化解掉。

您刚才提到互信非常重要，那从您的经验来看，CEO 和 CTO 如何建立互信？

李列为：我接触了很多做技术的人，很多技术人都会有一点小自负，会认为老大根本不懂技术。你要清楚地知道，你这种心态是能传递给对方的，CEO 会产生“你是在抗拒我，你和我是站在对立面的。”这种想法，他认为：我有一个很好的想法，远大的战略，可你不想做。发生这种情况是非常可怕的。

我认为作为技术的支撑方，CTO 必须有一个很平和的心态，应该和老板有同样的目标、同样的路径、同样把这个事情做好的愿望，这种心态老板也能感受到，多说：YES AND…。有了这种积极的、接纳的心态之后，CTO 说的话，CEO 才可能更容易接受。我还是要强调，互信非常重要，有了互信这个基础之后，CEO 才会慢慢听你讲的内容。

具体的实现方法有很多，首先你要用 CEO 能听得懂的方式去沟通。举个例子，我认为做一个软件项目和搞建筑开发是相似的，首先要有规划，你到底想建一个曼哈顿的建筑、歌德式的建筑，还是建一个中式的徽派建筑，规划好之后，要有设计、施工、监理等环节。这种思路我觉得一般人都能理解，你讲给 CEO 听，CEO 知道你现在的工作做到了哪一步，哪个环节上出了问题。CEO 可能经常会要求你改一改，这时候你可以告诉他，我现在这个建筑结构是摩天大厦的建筑，你现在突然让我改成一个小别墅，这个框架会有大的改动，咱们得商量下“得失”，用举例的方式，CEO 会很容易理解。

如果举例他也听不懂，或者有些技术上的东西没法找到一个形象的例子，那你就带他去参观别的公司。比如，在 TGO 鲲鹏会这个组织里，TGO 会员企业里有很多相似的项目公司，带他去参观，到外面看看，让他知道行业里都是怎么做的。慢慢地，他会理解你说的方案是有道理的。

接下来您为什么又做回了 CTO ？

李列为：我觉得这两个职位没有什么特别的不一样，CEO 管理的更全面一些，CTO 是更垂直一些。我不认为从 CEO 转换到 CTO 是下降职了或者是升职了，只是两者聚焦的点不太一样，CTO 可能更多的关注点是在业务的实现和技术的解决方面。CEO 更关注的是公司的利润、公司的运营、战略发展、市场机会、市场的战略布局等。

有时候，CTO 要比 CEO 想的更多，CTO 除了想技术实现，也要顾及到公司的资金是否充足，在不同的阶段用什么技术和方案，有逐步演进的思维，所以要完全理解 CEO 的想法才能去做这样的一些规划。比如，你的公司只有五百万资金，你招 50 个开发人员，要建个大型系统。虽然愿景很好，但是公司根本养不起，这样的 CTO 对公司来讲就不是很契合了。

对您个人来讲，技术意味着什么？您觉得它只是一个实现业务的工具还是您有更高的技术追求？

李列为：我觉得技术首先是为业务服务的，现在 99% 的企业都是做应用层的技术，是解决问题，而不是像基础学科一样研究非常底层的技术。应用型技术一定是为业务服务的，一定要产生生产力，我们要考虑到应用场景，找到技术的市场价值点。

如果面对的是一个我不知道应用场景的纯技术，我肯定没有练手的机会，我也会觉得没用，看不到价值也就没有动力去做。比如，现在我们用 Redis、用队列或者分布式存储，在高并发的场景用的到，就会有成就感来激励自己去研究，为技术而技术，我可能兴趣不是太大。我们也会不断学习新技术，探寻新技术，也会结合当前业务需求去学习，看看能否用新的技术方案改善我们目前的开发效率。

比如，可能有些新技术刚出来不久，应用场景也不是特别多，您会花一些时间去研究它吗？

李列为：我会关注，比如，前几天有朋友跟我讲，他们要发行一个新的数字货币，业界有各种评价，那么我不会花特别多的精力，但是我会去跟踪，我会去思考区块链到底能给我们解决什么问题，这个产业到底发展到了什么程度。因为等到人家爆发了，你再去关注肯定有点晚了，我觉得花的精力不太一样，我会花少量的精力去关注这个。

工作之外您比较关注哪些事情？比如，地理、 历史 之类的？

李列为：我感觉我的很多业余生活都和工作有点关联，工作之外我经常和同事沟通一些商业模式的问题，也会参加各种社团的活动，有一些活动和我本职工作相差甚远。比如，一些连锁加盟的课、搞投资的课，甚至打太极拳的课。我觉得，当阅历丰富以后，你会发现所有的东西，道理都是相通的，就像整个太阳系的结构和一个原子的结构有很多相似的地方一样，真的做到触类旁通，那或许又到了哲学层面。

很多思路对我们研发的工作也会有一些指导价值，比如，我们在解决高并发问题时，也会想着之前去世博会参展的时候，世博会在整个上海城外就开始疏导，到了景区门口会有排队，在我们开发上叫智能域名解析、队列，这个里面还有人流的控制，都能找到这种“生活与技术”影射关系和逻辑关系，道理真的是相同的。

您刚说到太极拳，您觉得太极拳对您的工作有哪些帮助？

李列为：心态平和。因为太极里的哲学理念是非常多的，比如，以柔克刚。心态平和之后，就不会再像一个愤青一样遇到什么事就跳起来，你会发现一切都是可以理解的。对所有人的各种表现（愤怒、悲伤）都能看的比较淡。也就是说头脑里理性的程度会更多，也不太会有愤怒这种冲动，整个人站的高度会更高一点，这个高度就像大人看小孩一样，看问题都比较坦然。

最后一个问题，相对 TGO 鲲鹏会说点什么？

李列为：我觉得首先是感谢大家的付出，你们做了一件很有意义的事情，这是第一感觉。同时我也感谢 Kevin（TGO 鲲鹏会创始人霍泰稳）组织了这么好的一个群体，让开发者和技术人有了一个坚实的后方，给了我们很多的安全感。

在互联网发展早期，很多资料是找不到的，但在 TGO 这个组织里各行各业的 IT 人士都有，我想不管做哪类项目都能找到相应的专家和案例，这样可以大幅度地提升我们的效率，遇到困难的时候也不会孤立无援，这对我们的帮助是很大的。

我觉得 Kevin 同学就像是普罗米修斯，把光明的火种带到了人间，这个火种我想应该就是 TGO 组织，造福了全国、甚至国外的 IT 人群。让这个群体的朋友们能够互相交流，能够快速地进步，能够快速地解决问题，也是提高生产效率的一个组织。

TGO 鲲鹏会 ，是极客邦 科技 旗下高端技术人聚集和交流的组织，旨在组建全球最具影响力的 科技 领导者社交网络，线上线下相结合，为会员提供专享服务。目前，TGO 鲲鹏会已在北京、上海、杭州、广州、深圳、成都、硅谷、台湾、南京、厦门、武汉十个城市设立分会，武汉、苏州分会即将成立。现在全球拥有在册会员 800+ 名，60% 为 CTO、技术 VP、技术合伙人。

会员覆盖了 BATJ 等互联网巨头公司技术领导者，同时，阿里巴巴王坚博士、同程艺龙技术委员会主任张海龙、苏宁易购 IT 总部执行副总裁乔新亮已经受邀，成为 TGO 鲲鹏会荣誉导师。

如果你想和这些优秀的 科技 领导者们一起前行，欢迎点击 「报名表单，申请加入」（ ://tgonetworks.mikecrm/9rObrz9 ） 。

美国科技四巨头总市值大涨，他们的实力到底有多强？

苏宁易购抛弃家乐福的原因是资不抵债。

实际上，对于家乐福亏损的原因，早前京东的刘强东也曾指出过。家乐福在中国的地理位置虽然是比较优越的，但是没有高效的供应链。对于这一场收购，是符合双方的利益。家乐福现在的影响力虽然大不如前，但瘦死的骆驼比马大。

在中国深耕24年，其中的是不容小觑的。而对于家乐福来说，面对目前的困境，依靠自身已经没有办法走出困局。靠着苏宁这棵大树，也能好乘凉。

企业并购估值的基本方法

1、贴现金流量。即用贴现金流量方法确定最高可接受的贴现率(或资金成本)。

2、资产价值基础。资产价值基础法是指通过对目标公司的资产进行估计来评估其价值的方法。

3、市盈率模型。市盈率模型法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。

苏宁回应股权质押给淘宝说了什么？

美国科技四巨头总市值大涨，他们的实力的确非常强。

就在7月31日，美国召开了反垄断听证会，四大科技公司苹果、亚马逊、谷歌、Facebook都分别发布了第二季度的财报，业绩好于市场预期，此后，这四大科技公司的市值大涨约2500亿美元，总市值达到了5万亿美元。事实上，这4家美国科技公司的实力的确是非常强的。

首先，我们来看一看苹果，根据相关数据显示，苹果在全球手机市场仍然占据着第三的市场份额，仅次于三星和华为，苹果公司第二季度的营收达到了596.9亿美元，同比增长10.9%，好于分析师预期的523亿美元。就在财报公布之后，苹果的顾佳一度达到400美元。到目前为止，苹果公司的市值达到了1.93万亿美元。苹果公司是美国老牌的手机公司，在手机市场上一直引领全世界，智能机的风潮就是由苹果开创的，如今有这么高的市值，也是理所当然的。

然后，我们再看一下亚马逊。亚马逊第二季度的营收达到了889亿美元，比预期的818.5亿美元要高上不少，与去年同期相比，亚马逊的增长势头非常明显，，同比增长逾40%。同时，亚马逊公司第二季度的净利润达到了52亿美元，远远高于市场预期的6.2亿美元，也比去年同期的26.25亿美元翻了一番，表现得非常强势。就在亚马逊的财报公布之后，其股价上涨约5%，公司的市值达到了1.58万亿美元。

再说一下谷歌公司，谷歌在第二季度的营收为382.9亿美元，比预期的373.4亿美元要高，而且每股盈利也达到了10.13美元，比预期的8.19美元要高。现在，谷歌公司的市值已经达到了1.02万亿美元。谷歌是全世界最厉害的搜索引擎，更重要的是，谷歌的其他业务也非常强，比如云计算等，未来的发展形势也是一片大好。

最后说一下Facebook，在这四家美国的科技巨头中，Facebook是实力最弱的，也是成立最晚的一家公司。Facebook是一家社交公司，其第二季度的营收为186.9亿美元，同比增长近11%，公司预计三季度广告业务收入将维持10%左右的增速。Facebook第二季度的财报公布之后，也达到了投资者的预期，公司的股票也大涨。时至今日，Facebook的市值已经达到了7648.13亿美元，也是相当厉害的。

总的来说，苹果、亚马逊、谷歌、Facebook的确是美国的四大科技巨头。

天天快递还存在吗

12月10日晚，国家企业信用信息公示系统显示，苏宁控股集团创始人张近东等已将苏宁控股股权全数质押给了淘宝，借款10亿元，金额等同于苏宁控股集团注册资本金。12月10日晚，苏宁易购立即回应称，股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。

苏宁称，今年以来，面对疫情挑战，苏宁充分调动智慧零售前瞻性布局的优势，实现了企业的稳健发展。苏宁和阿里长期保持良好合作，双方将进一步深化合作，拓展线下商业场景。

扩展资料

多位苏宁易购股东质押其股份

今年4月，有媒体报道称张近东等多位苏宁易购股东质押其股份，质押股份数量合计为 12.62 亿股，占苏宁易购总股本的比例为 13.55%。

今年11月底，据彭博报道，苏宁易购考虑出售电子商务业务部分股份，寻求大约60亿美元的估值。

对于出售传言，苏宁易购通过官方微博发布了“不属实”的内容。

但相关传言已引发苏宁存续债券在二级市场的连续大跌。有海外社交媒体称，苏宁有逾1000亿债务一年内需要偿还，而公司现金只有248亿。

为增强投资者信心，苏宁随后对多只债券进行了回购。12月2日晚，苏宁易购发布回购进展公告，称“18苏宁01”等7只债券已完成购回，将于12月9日足额支付债券购回金额至深圳分公司指定的银行账户。

苏宁方面表示，本次公司实施债券购回方案，增强了投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展，公司将继续使用自有资金对公司债券进行购回。

30亿回购债券，还有300亿债务即将到期，苏宁被传资金链破裂？回应来了

天天快递没有倒闭，而是和苏宁易购整合了。2017年10月28日，天天快递总部从杭州整体搬迁至南京苏宁总部园区，天天快递全体员工正式加入苏宁总部园区办公。

2017年1月2日，苏宁云商（苏宁易购前身）发布公告，旗下子公司苏宁物流将以42.5亿元估值全资收购天天快递100%股权。

彼时苏宁易购与天天快递的结合一度被称为“电商与物流的双赢”，但被收购后的天天快递业绩不进反退，从2016年的净利润8400万元，到2019年的净亏损17.86亿元，苏宁物流服务毛利率也从2017年的13.7%下降到2018年的-29%。

2021年2月22日，天天快递总部公司向加盟商发出一封名为《迎难而上，创新应变——致天天快递事业合伙人》的通告，宣布天天快递正式启动全面转型，鼓励天天快递的“加盟商”转变为“事业合伙人”。

具体而言，天天快递将通过协助天天快递合伙人形成“四位一体”（仓配一体、店配一体、送装一体、共享一体）的高质量创新服务能力，提升盈利水平，实现产业链共赢。

王健林又回来了

近日，有媒体报道称，网络流传了多则关于苏宁陷入债务危机的消息，指苏宁目前债务规模庞大，且短期内需要偿还的债务很多，现金流不足，资金流面临较大压力。

12月8日，苏宁在官方微博中对“债务危机”传闻做出回应，苏宁表示，网上传播的有关苏宁资金链断裂的消息为“谣言”，已向公安机关报案。苏宁公司人士称，会按时按期足额兑付下周到期债券。

永煤控股风波引恐慌

苏宁易购掏30亿“自救”

苏宁被传“债务危机”缘起永煤控股的发酵。

11月10日，河南省国企永城煤电控股集团有限公司（下称永煤控股）旗下债券“20永煤SCP003”到期未能兑付，发生实质性违约。永煤控股在上海清算所发布公告称，永煤控股已在11月12日将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，但10亿债券本金还在筹措中。

永煤控股违约引发连锁反应，大批公司债被打至“地板价”。紫光集团存续债、清华控股公司债等一度暴跌30%。

苏宁易购多只债券也被波及，其中18苏宁01一度跌至82元/张，18苏宁06跌至85元/张，其余5只债券则跌至不足80元，最低的18苏宁07则更是触及71元/张的新低。

11月13日晚，苏宁易购发布公告称，拟使用自有资金对公司发行的“18苏宁01、18苏宁02、18苏宁03、18苏宁04、18苏宁05、18苏宁06、18苏宁07”进行购回，债券购回资金总额为人民币10亿元。

11月23日，苏宁易购再发晚间公告，表示为持续增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，继续使用自有资金对公司债券进行购回，并且在原有10亿元的购回基础上，又增加了20亿元的购回。

12月2日晚，苏宁易购再发公告，称“18苏宁01“等7只债券已完成购回，公司将于12月9日足额支付债券购回金额至深圳分公司指定的银行账户。

苏宁方面表示，本次公司实施债券购回方案，增强了投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展。公司基于对自身价值的认可及未来发展的信心，结合当前实际经营及财务状况，公司将继续使用自有资金对公司债券进行购回。

近300亿债务即将密集到期

曾被爆考虑出售部分电商股权“回血”

虽然苏宁频繁回购债券以增强投资者信心，但市场对苏宁易购的信心并未快速恢复。

据苏宁易购三季报，今年一到三季度苏宁易购实现营业收入1808.62亿元，同比减少10.02%；实现归母净利润5.47亿元，折合成全面摊薄EPS为0.06元，同比减少95.40%；实现扣非归母净利润-10.09亿乙元。

此外，苏宁易购短期的还债压力巨大，同样遭到市场质疑。其中规模为10.4亿元，票息为7.3%的“17苏宁07”将于12月14日到期；规模为90.6亿元，票息为7.3%的“15苏宁01”将于12月17日到期。

东方金诚9月将苏宁电器集团主体以及相关债项AAA的评级列入观察名单。报告表示，核心子公司苏宁易购2020年半年度业绩同比下滑，或导致苏宁电器盈利能力下降。苏宁电器一年内到期及回售债券集中。2020年6月末，苏宁电器未来一年内到期及回售债券本金余额285.25亿元。

另外，此前彭博发布报道，称苏宁易购据悉考虑出售电子商务业务部分股份，寻求大约60亿美元的估值。

彭博援引消息人士话称，为缓解融资压力，中国最大的零售商之一苏宁易购正考虑出售其电子商务业务的部分股权。

知情人士表示，苏宁易购正与顾问合作，以评估战略投资者和私募股权投资者的兴趣。知情人士说，公司对业务的估值约在60亿美元左右，不过苏宁易购接洽的一些潜在投资者对该业务的估值较低。

报道称，目前谈判正在进行，但苏宁也可能决定不继续推进该。

不过11月27日晚间，苏宁易购曾在官方微博发博称：不属实。疑似回应考虑出售电商业务股份的传闻。

编辑 陈成

综合 21世纪经济报道、中国证券报

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电子商务发展前景好吗

编者按：

如果不出意外，万达商业香港IPO的话题，将会在2021年萦绕在万达公司的上空挥之不去。

坊间曾有段子： “腾讯没有梦想，百度没有未来，万达没有上市。”

不管万达的高管们其如何低调面对，媒体、行业乃至万达粉丝们，都在乐此不疲地进行热议着。

刚刚过去的一周里，万达撤回登陆A股申请，七年后二次回归港股。这是一个漂亮的转身。

可以相互参照的是，碧桂园服务市值超过 2000亿 ，贝壳市场超过 4000亿 。

资本市场对轻资产公司的追捧，也让前两年不断被被看空的万达商业一扫往日阴霾。

媒体聚焦万达背后，不仅是千亿估值，也不简单是中国首富回归，这是万达商业15年来最好的高光时刻。

在中国未上市的超级独角兽中，伴随贝壳上市后，只剩下这颗星星最为光芒万丈。它的未来成长空间，越来越充满想象力。

有一位产品经理在日志中意味深长写道：

泡妞的关键，各有不同。

腾讯泡妞的关键在于妞，只盯着竞争对手，忽略了用户体验；

阿里泡妞的关键在于泡，擅长营业，注重体验和营销；

万达泡妞既重视竞争对手，也重视用户体验，结果泡妞泡成老公。

三家公司是完全不同的物种，完全不同的逻辑打法。不过，万达商业有点悲情。

2016年9月20日，万达商业港股退市，王健林保持了长时间的隐身。这位万达帝国的掌舵者，在思考什么，又有哪些动作，除了媒体的揣测，鲜有官方报道。

万达无小事。特别是在媒体聚光灯下，被放大的局部片段，引发了坊间追剧。想知道的疑问，可能只有两个：

对于王健林来说，这位久未露面的帝国教父，是否已经被挫折击垮?

万达的变化，是调整还是动荡?

是危机的产物，还是企业发展的必然动作?

特别是2017年的惊天大甩卖，是要将自己的过去清零，还是迭代的需要?是壮士断腕？还是欲练神功，挥刀自宫?或者说，还有没有更好的解决办法?

几乎所有人都在揣测王健林的战略屋，究竟在下一盘怎么的大棋。

要稳如泰山，不仅要坚持自己帝国商业黄金水道，还在专注自己的弱点。

这也意味着，王健林要对万达商业已经建立起来的所有商业模式的每一个环节，进行彻底改造。否则，万达商业就不可能稳如泰山。

编者按已经写得够长了，我们把舞台交给万房研究的主笔欧阳桂花。

壹

万达商业重返港股，再次回归聚光灯下，如何评价这家公司，成为全新挑战和课题。

一个官方公开披露的数据是：

截至2020年9月30日，万达商业合计运营的总建筑面积为5,407.3万m?。

其中持有的物业总建筑面积4,090.2万m?；

此外，公司输出管理的总建筑面积为1,317.1万m?，其中运营的轻资产项目229.2万m?，合作项目766.5万m?，输出管理的酒店321.4万m?。

这组数据可能过于抽象，它的附加标签是：

这是一家全球规模领先的商业管理企业，是全球第一大商业物业业主 （以持有及管理商业物业可出租面积排名）

根据这组数据，最简单粗暴的估值方法论：上市以后，万达商业能否达到千亿市值，估值逻辑参照碧桂园服务，以及贝壳。

其实，早在7年前，万达商业上市市场已经超过 2000亿 （每股发行价48港元，超额配发0.53亿股，配发价也同样是48港元/股，总股本约452,734.76 万股） 。

2016年9月20日，中国商业地产独角兽港股谢幕，要约收购价是每股H股现金52.8港元。

彼时，官方给到的书面答复有3点理由：

（1）香港市场的投资人对中国大陆拉动内需增长的综合性消费平台业务缺乏了解，对发行人在中国大陆的品牌价值认知度不高，导致发行人 H 股上市后整体价值被低估；

（2）H 股上市公司维护成本较高；

（3）H 股上市无法实现境内股上市流通，发行人决定从 H 股退市。

第三点是退市关键。万达商业的股权结构非常特殊，股东类别分为内资股股东、H股股东，前者持股85.59%，后者持股14.41%。

在沪港通刚刚起步年代，股权结构的特殊设置，并没有引起发行各方的特别重视。但是，这也为以后的退市后，回归A股，埋下了伏笔。

还有一个更大的原因，在翻阅万达商业财报时，桂花发现了端倪。

刚过完春节，2018年万达商业的第一次临时股东大会上，做出一个当时外界看来很不起眼的决定，将公司名称由 “大连万达商业地产股份有限公司” 变更为 “大连万达商业管理集团股份有限公司” 。

“地产”这个词，伴随万达商业多年的小伙伴们不见了，取而代之的是“管理集团”。

难道这就是万达商业的未来吗?如果是，今天的万达商业又估值几何?

贰

在2018年会上，王健林说，万达品牌非常管用。

年会上，有些高管还是不能完全理解老王的话中之意，但在投资人看来，万达商业正在加快上岸速度。

一个客观的事实是：如果把万达商业的GTV加起来，它可能相当于一个中国发达省份的经济体量，或是欧盟某个国家。

这对一家公司来说，是成功，是机会，同时也蕴藏着风险。

不同的理解背后，是观点的分歧： 如果按照惯性发展，万达商业这头不断边界扩张的庞然大物，将会已经习惯性进入贪吃蛇模式，最可怕的是，它自己并不知道。

反应到资产负债表上， 万达广场就是城市中心，城市中心没有上市，没有上市就很会消化不良 。

或者打趣说，万达商业泡妞泡成老公，这是它成长过程中不能承受的代价。

其实早在2016年，王健林就给万达商业下过定义： 万达要走轻资产的路子，轻资产分为两类，一种叫做投资类，一种叫做合作类。

轻资产是投资圈的宠儿，也是风口上的明星。轻资产的估值空间是很大，却也是难度极高的手艺活儿。

打个比方，万达商业原来是一把锤子，深度直击市场，却也震得自己手疼。现在它要变成一个钉子，牢牢嵌入市场。这就需要它的钉子帽是否够大，钉子尖是否锋利。

这也可能是万达商业轻资产的基本法，是管理自己资产负债表情绪曲线的需要。

据说这是一个公开场合的对话：

问：凭什么万达一分钱不投分30%租金？

答：牌子响。

问：光靠牌子响?

答：肯定不是。

问：那靠什么?

答：别人分70%，大于他自己干100%。万达广场轻资产标准模板、工程管理软件研发成功和推行，使得万达广场投资回报平均达到2位数，是行业平均水平的两倍。

质疑者明白了： 万达分30%租金，还有那么多企业上门合作，这里面有实实在在的好处。

轻资产的背后，是整个商业供应链协同机制的革命性变化，涉及到企业的本源问题。王健林对万达商业这台精密仪器，亮出了手术刀。

2016-2017年两年间，王健林一口气甩出5个资产包，每个资产包装了5个万达广场，共计25个万达广场。

交易对手分别是中信信托、民生信托和珠江人寿，都是财大腰粗的机构投资者。

王健林只赚取服务的钱，机构投资者掏钱建设万达广场。

这是王健林的一小步，却是中国商业不动产行业的一大步。机构投资者愿意掏出天量资金，真金白银入场，接受王健林的轻资产模式。

这次极具符号式的天价交易，更是一个隐喻，中国资产证券化的破冰之旅，自下而上，从民间 探索 上升到实操阶段。

此后2017-2018年间，王健林将13个文化 旅游 项目、76家酒店分别打包卖给融创和富力。这就是媒体披露的王健林惊天大甩卖。

鲜为人知的是，这期间王健林还卖了广州一家酒店管理公司。

对外是惊天大甩卖，对内则是惊天大剥离。2018年当年，万达商业就将14家公司转给万达地产；2019年又继续转让22家子公司，完成了境内房地产业务的剥离。

这在财务表现上，2018年，万达商业存货规模减少立竿见影，下降51.01%。

而在战场的另一端，2019年，万达新开业的43座万达广场中，29个是“轻资产”项目。2020年开业的45座万达广场中，32个是“轻资产”项目。

就在媒体不看好王健林的“卖模式”背后，万达商业的轻资产之路，轻舟已过万重山。

叁

商业管理是万亿大市场，万达商业管理规模远远没有到达天花板，只是刚刚开始。

从这个角度讲，万达商业也有不够完善的痛点，甚至很多。这也是万达商业持续挑战和刺激市场的看点。

这也一度让万达商业和京东、苏宁易购等线上线下伙伴关系，变得十分微妙。曾经有媒体善意提醒王健林， 刘强东不得不防 。

变化即对手，也是友军。京东就是一面镜子式存在，提醒王健林，要特别警惕成功大公司的路径依赖。

而在王健林的战略屋，公司内部的排列组合变更是常态。不同兵种不能各打各的，什么时候一起干，什么时候分开打，取决于战略目标需要。

截至2020年9月30日，原有的170家地产公司，已经清理掉164家。类似产业关联度不高的万达 汽车 、海洋生物、文化 旅游 等，也转入咨询服务公司。

而在合资公司丙晟 科技 控股权层面，虽然万达持股比例 51%，王健林并没有坚持控股权，公司只派出3名董事，不对经营控制。

这也是王健林的公司物种进化论： 要什么、想成为什么、做什么 。

万达商业的盈利是一种能力，但成为赚钱机器则是对它的最大误解。

它的本质是：商业效率摆在第一；也只有具备永动机的效率，才能保持永恒的赚钱能力。

衡量万达商业是否成功的标准，并不是上市后估值多高，而是能否通过运营提升中国商业的产业链的效率提升，让用户的体验更美好，让城市更美好，让生活更美好。

归根结底，还是那句话： 万达广场就是城市中心，万达广场就是美好生活 。

引用《阿甘正传》**里的经典台：

How many times must a man look up before he can see the sky?

The answer, my friend, is blowing in the wind.

翻译成中文是：

一个人必须仰望多少次才能看到天空？

答案在空中飘。 万房研究

公司辞典：

金茂 碧桂园 远洋 贝壳 万达 万科 旭辉 融创 世茂 恒大

龙湖 金地 招商 保利 泰禾 金茂 合生 金科 阳光城 新城

融信 蓝光 时代地产 绿城 首开 绿地 中梁 中骏 奥园 平安不动产……

零售电子商务行业主要上市公司：目前国内零售电子商务行业的上市公司主要有阿里巴巴(BABA)、拼多多(PDD)、京东(JD)、唯品会(VIPS)、逸仙电商(YSG)、苏宁易购(002024)、达达(DADA)、南极电商(002127)、中国有赞(08083)、微盟集团(02013)、良品铺子(603719)、宝尊电商(09991)、小熊电器(002959)、国美零售(00493)、三只松鼠(300783)、壹网壹创(300792)、丽人丽妆(605136)、光云科技(688365)、值得买(300785)、乐信(LX)、水羊股份(300740)、酷特智能(300840)、若羽臣(003010)、1药网(YI)、云集(YJ)、趣店(QD)、宝宝树集团(01761)、优信(UXIN)、蘑菇街(MOGU)、团车(TC)。

零售电子商务产业链全景梳理：领域细分电商平台数量较多

电子商务从诞生一刻起，就不仅仅是一个孤立的产业或系统，更是一个产业带动性强、辐射面广的产业链，甚至需要、组织、社会、公众、媒体及诸多关联行业参与的庞大生态系统。而在“大电子商务产业链”理念中，融合了当今中小企业应用电子商务最广泛的几个层面，包括平台、人才、会展、搜索、物流、第三方电子商务、软件、信息化、金融、第三方诚信评估等九大服务商构成。

电子商务产业链主要涵盖了生产者到消费者中间所涉及到的商品供应商、电商平台以及电商物流、支付等环节。

当前国内零售电商企业越来越多。一方面，由于移动互联网时代的到来，人们的消费习惯逐渐向移动端转移，另一方面，Z世代正在迅速成长为核心消费人群，作为伴随移动互联网成长起来的原生网民，线上购买商品逐渐成为消费者的首选购物方式。

众所周知，电商购物领域一直以来都是两家独大，淘宝和京东，随着近几年的快速发展，两者的体量也是越来越大。后来随着新电商开创者拼多多加入，三足鼎立，同一模式下，其他电商很难再有出路，于是中游电商平台逐步向模式创新和领域细分。例如唯品会的特卖模式，小熊电器主营家电销售，三只松鼠主营零食销售，丽人丽妆以主营化妆品销售。

零售电商产业链区域热力图：北京、上海、广州、浙江企业密度最高

下图选取了我国零售电商产业链中中游环节的零售电商服务商的主要活跃企业，从区域分布情况来看，我国零售电商企业主要分布在北京、上海、浙江省和广东省;这四个地区的经济较为发达，且大数据和互联网发展也较为领先。

具体企业分布来看，北京零售电商企业有京东、国美零售、值得买、趣店、宝宝树集团、和优信等;上海零售电商企业有拼多多、达达、南极电商、微盟集团、宝尊电商、丽人丽妆、1药网、圆通速递和德邦股份等;浙江零售电商企业有阿里巴巴、中国有赞、壹网壹创、光云科技、云集、蘑菇街和团车等;广东零售电商企业有唯品会、逸仙电商、小熊电器、乐信和若羽臣等。

零售电商企业业务营收情况:阿里巴巴和京东两家独大

目前，我国零售电商行业的上市公司中，阿里巴巴、唯品会除了零售电商业务之外还有其他业务，阿里巴巴电商业务占公司营收的70.8%，唯品会电商业务占公司营收的95.6%，其余零售电商上市公司业务单一，按照零售电商业务营收最高的是京东，2020年京东营收7458.02亿元，其次是阿里巴巴电商业务营收5081.38亿元，营收最低的是宝宝树集团，2020年其营收为2.12亿元。

零售电商产业代表性企业最新投资动向：模式创新和领域细分成为趋势

根据网经社电子商务研究中心数据显示，2021年7月零售电商领域共发生10起融资，融资总额超112亿元人民币，同比上升17.89%，平均融资额11.2亿元。融资的项目有苏宁易购、兴盛优选、顺联动力、班牛、值耀、帮帮抢、酒廷1990、谊品生鲜、涵意电商、云上好车等。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国电子商务行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。